与中通客车签定13.29亿订单：公司与中通客车签定2017年供货协议，中通拟向合肥国轩订购显电动客车电池系统，合约金额为13.29亿，共5700套动力电池组。订购订单金额大，沉稳有升：中通为公司最重要客户，2016年公司与中通客车签定的供货协议金额为10.37亿，6000套电池模组。2017年公司与中通客车供货协议金额为13.29亿，同比快速增长28%，设施5700套模组，平均值单套价格为23万。
该供货协议金额大约占到2016年营业收入的28%，占到较为大。预计电池模组价格有所上升：由于2017年客车补贴下降幅度较小，车企倒逼电池企业减少价格。
从磷酸铁锂电池产业链上看，绝大部分环节价格皆有所下降，从调研来看2017年磷酸铁锂电池模组价格将降到1.7-1.8元/wh，与去年均价比起，降幅将超过20%。从成本末端看，四大电池材料价格皆下降，根据我们的测算，目前磷酸铁锂电池材料成本比去年年底减少5%左右，预计随着上下游议价已完成，上游材料还有下降空间，成本未来将会更进一步减少。国轩高科2016年磷酸铁锂毛利率高达48%，预计今年将有所下降，但由于公司深度扩展产业链，在成本掌控上要于行业，预计毛利率仍然可以保持40%。
投资建议：预计公司磷酸铁锂电池出货量将保持较务实增长速度，而去年四季度投产的2Gwh三元锂电生产能力，将设施北汽EC180等潜力车型，未来将会造就公司三元出货量快速增长。不受动力电池价格下降影响，我们必要上调公司2016-2018年盈利预测，不考虑到回购，预测净利润10.39/13.65/16.86亿，同比快速增长78%/31%/24%,EPS为1.18/1.55/1.92，对应PE分别为25.7x/19.6x/15.9x，给以公司2017年26.5倍PE，对应目标价41元，保持购入评级。
风险提醒：新能源汽车政策及经销不约预期，公司动力电池出货量不约预期，动力电池价格下降速度超强预期。
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